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凯石财富:美联储加息靴子落地,政策绩优寻觅结构行情
2019-03-22 21:55:14 - 凯石财富金融产品研究中心 - 桑柳玉 郭志斌

  内容摘要

  经济基本面:工业增加值小幅反弹

  资金面:政策利率上调,融资余额上升

  政策面:货币政策中性偏紧,地产调控加码

  国际面:全球股市普涨,黄金原油双双上涨

  汇率面:美联储加息落地,人民币微涨

  市场面:市场先涨后跌,价值优于成长

  A股短期展望:

  从凯石6+1投资展望来看:经济面中性偏正面,工业增加值小幅上升;资金面上中性偏负面,政策利率上调,货币政策中性偏紧;政策面上中性偏负面,多地区出台地产限购政策;国际面上中性偏正面,美联储加息靴子落地,鹰派不及预期,全球股市普涨;汇率面中性,美联储加息落地,但是鹰派不及预期,长期看依旧有较强贬值预期,但是短期有所上涨;市场面中性,整体震荡为主。

  春节以来市场呈现震荡向上的行情,主要源于基本面改善,经济数据超预期,虽然今年6.5%左右的经济目标相较于去年6.5%至7%的区间目标有所下移,但是近期PMI依旧维持荣枯线以上,工业增加值小幅反弹,上涨逻辑尚不能证伪;资金面上偏紧,央行上调政策利率,随着季末的到来,叠加MPA考核,资金面可能存在一定压力,市场上难以形成增量资金,整体依旧存量博弈为主,维持震荡向上的看法。结构上看,维持从政策驱动和业绩驱动寻找方向的策略,一方面关注稳增长相关的PPP、供给侧改革及国企改革等主题,另一方面,年报进入密集披露期,震荡市中有业绩成长股受关注,估值与成长性匹配的绩优成长股值得关注。

  数据来源:凯石、WIND

  投资环境展望:“非常6+1”

  凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架,其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素,而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响,我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下:

  经济基本面:工业增加值小幅反弹

  工业增加值小幅反弹。1-2月工业增加值同比增速6.3%,高于16年12月的6%。国家统计局工业司高级统计师江源表示:工业生产增速有所加快的主要原因有以下几个方面:一是工业出口加快。1-2月份,规模以上工业出口交货值同比增长8.8%(上年同期为下降4.8%),较上年12月份加快4.9个百分点。二是行业面、产品面总体向好。1-2月份,41个工业大类行业中,增速较上年12月份加快或降幅收窄的行业有31个,占比达到75.6%。三是装备制造业和高技术产业支撑作用明显。总的看,今年以来,工业产品供需状况继续改善,工业产品价格总体稳中有升,企业预期向好,呈现新兴产业继续较快增长和部分传统产业有所复苏的良好态势。

  全国固定资产投资增速企稳回升。2017年1-2月份,固定资产投资增速同比增长8.9%,增速比去年全年加快0.8个百分点。国家统计局投资司首席统计师王宝滨表示:三大领域投资增速全面回升:制造业投资增速小幅回升,基础设施投资增长明显加快,房地产开发投资增速提高;民间投资增速回升幅度较大,投资内生动力不断增强。

  消费品零售总额增速有所回落。2017年1-2月,社会消费品零售总额当月同比9.5%,较去年同期值10.2%有所回落。国家统计局贸易外经司高级统计师蔺涛表示:零售总额增速回落主要是受汽车销售增速回落的影响,汽车类增速回落拉低社会消费品零售总额增速约0.7个百分点。若扣除汽车类,社会消费品零售总额增速与上年同期基本持平。细类来看:网上零售继续保持快速增长,消费升级类相关商品增速加快,旅游、电影等娱乐休闲体验式消费旺盛,信息消费高速增长,乡村市场增速进一步加快,餐饮消费稳步增长。

  资金面:政策利率上调,融资余额上升

  大资金面方面,债市震荡,长短端利率皆有上涨。债市震荡,上周中债总净价涨跌幅为0.23%,中债国债总净价涨跌幅为0.21%,中债企业债总净价涨跌幅为-0.26%。长端利率上行,shibor6个月上涨8.78BP至4.2909,6个月票面直贴利率方面,珠三角、长三角、中西部较上周末上升25BP,分别为4.15、3.10、4.20;短端利率变化不大,SHIBOR隔夜上升23.11BP至2.6330。

  政策利率上调,央行本周净投放2430亿元。公开市场操作方面,本周逆回购投放2700亿元,回笼3900亿元,MLF发行3030亿,国库现金定存600亿。其中,央行再度上调逆回购、MLF和SLF等政策利率,7天逆回购利率由2.35%调整至2.45%,14天逆回购利率由2.50%调整至2.60%,28天逆回购利率由2.65%调整至2.75%,6个月期MLF操作利率3.05%,较前次上调10个基点;1年期MLF操作利率3.20%,较前次上调10个基点。央行延续金融去杠杆的方向,同时也是应对美国加息的压力,稳定人民币汇率;随着季末的到来,叠加MPA考核,预计月底前资金面仍将面临较大压力。

  股市资金方面,融资余额略有上升。上周融资余额略有上升,截至3月16号,融资余额为0.9165万亿,与上周0.9087万亿略有上升。从交易结算资金来看,截止3月10号,证券交易结算资金余额为1.33万亿元,较上期1.36万亿略微下降,相比去年四季度2万亿以上的余额处于低位。从投资者账户来看,上上周新增投资者数量为51.38万户,其中主要以自然投资者的为主,数量为51.29万户,非自然人0.08万户。

  数据来源:凯石、WIND

  政策面:货币政策中性偏紧,地产调控加码

  货币政策方面:货币政策中性偏紧。2017年政府工作报告中提出,货币政策要保持稳健中性,在金融去杠杆,美联储加息的背景下,央行上调了政策利率,整体而言货币政策中性偏紧。

  财政政策方面:地产调控加码。3月17日,北京、广州、石家庄、郑州分别发布房地产新政。自2月底以来累计已有15座城市收紧了楼市政策,其中北京启动了认房又认贷的政策,亦即只要拥有住房或者有过贷款记录的购房首付比例不得低于60%。地产政策或对经济产生一定影响。

  国际面:全球股市普涨,黄金原油双双上涨

  美联储加息靴子落地,日本维持货币政策不变,全球股市普涨为主。3月15日,美联储在两天的货币政策会议后发布声明,考虑到如预期的就业数据和通胀水平,决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点至0.75%-1%;美联储点阵图显示17年底利率可能为1.4%,与16年12月的预测保持一致,鹰派不及预期。消息宣布后,当天美元指数跌至两周低位,10年期美债收益率大跌。股市方面:纳斯达克100上涨0.42%,标普500下跌0.24%,道琼斯工业指数上涨0.06%。欧洲方面:受美联储加息落地影响,各大指数16号开盘高开,截至17号收盘,德国DAX指数、法国CAC40指数、富时100指数涨跌幅分别为1.10%、0.72%、1.12%。新兴市场方面:MSCI新兴市场指数上周涨跌幅为4.26%,恒生指数上涨3.15%,日本央行则在3月16日决定,维持货币政策不变,并维持超额准备金利率在负0.1%,同时维持10年期国债收益率在零附近,并暗示近期不会扩大货币刺激政策,受此影响,日本股市有所下跌,上周日经225涨跌幅为-0.42%。

  黄金原油双双上涨。受美联储鹰派不及预期影响,黄金本周收于1228.90美元/盎司,上涨2.03%;NYMEX原油上涨1.80%,收于49.26美元/桶。

  汇率面:美联储加息落地,人民币微涨

  人民币汇率在加息落地后微涨。本周前3天,人民币汇率基本上维持稳定,在美联储加息落地后出现了一定的上涨,截至17号收盘,美元兑人民币即期汇率收6.8873,较上周的6.9123下降250点;美元兑离岸人民币即期汇率收6.8846,较上周的6.8870下降24点;12个月NDF收于7.0930。“离岸-在岸”利差为-239点。12个月NDF与在岸CNH价差为2084点,长期价差有所收窄,长期来看市场对未来人民贬值预期依然较强。

  市场面:市场先涨后跌,价值优于成长

  整体来看,大盘先涨后跌。全周万得全A上涨0.74%,交易量较前两周略有上涨。风格上价值优于成长,上证综指整周上涨0.77%,成交额为1.09万亿;创业板下跌0.02%,成交额为0.45万亿。

  行业主题上,建筑相关板块走强。主题方面:冷链物流指数、次新股指数、扶贫指数上涨靠前,分别为:4.43%、4.15%、4.01%;北部湾自贸区指数、职业教育指数、长江经济带指数跌幅较大,分别为:-1.02%、-0.94%、-0.90%。行业方面:建筑、建材、有色涨幅靠前,分别为:2.40%、2.04%、1.89%,餐饮旅游、家电、农林牧渔涨跌靠后,分别为:-1.03%、-0.33%、-0.12%。